Бизнес-планирование для ССУЗов.
4.3. Информационное обеспечение бизнес-плана.
При разработке бизнес-плана большая роль отводится его информационному обеспечению. Это объясняется тем, что разработчики бизнес-плана и его «оценщики» (банкиры, бизнесмены – будущие партнеры) должны обладать примерно одинаковым профессиональным уровнем, чтобы вести совместную работу. Изучение бизнес-плана начинается после встречи с возможным внешним инвестором, в ходе которой одни вопросы могут быть сняты, а другие, напротив, могут возникнуть. После подведения итогов встречи будущему партнеру – возможному инвестору (эксперту) необходимо заняться изучением документов, к которым относятся бизнес-план и приложения к нему. Для того чтобы эта процедура была предельно производительной и результативной, рекомендуется проводить ее по определенной схеме, включающей 6 этапов относительно сбора информации:
1) определение характеристик компании-заявителя и отрасли, где она действует;
2) оценка условий инвестиционного соглашения;
3) анализ последнего баланса;
4) оценка «весомости» руководящей команды компании-заявителя;
5) выявление особенности проекта;
6) общий анализ бизнес-плана.
Рассмотрим эти этапы более подробно.
1. Определение характеристик компании – заявителя и отрасли, где она действует.
Приступая к анализу бизнес-плана, специалист инвестиционной компании должен прежде всего понять, относится ли отрасль, где этот проект будет реализовываться, к числу приоритетных для его компании.
Если бизнес-план намечается реализовывать в отрасли, входящей в диапазон интересов компании-инвестора, то, перед ее аналитиком встает вопрос, каково сейчас общее положение дел в этой конкретной отрасли. Для этого нужно оценить состояние дел за последний год, проанализировать динамику курсов акций и важнейший показатель инвестиционного качества – соотношение курсовой стоимости и дохода на акцию, а также просмотреть публикации в отраслевых журналах для оценки состояния и перспектив данной отрасли.
Это необходимо для того, чтобы оценить, насколько ликвидны инвестиции в данной отрасли, насколько реально при необходимости быстро и с выгодой продать права на созданные объекты, избежав блокирования вложенных средств и получив возможность перебросить их в новые, более прибыльные сферы.
Аналитик должен исследовать, как фирма-проситель «выглядит» на фоне своей отрасли. Для такого исследования необходимо воспользоваться 6 категориями данных о фирме, такими как:
1) динамика продаж за последние 12 месяцев (лучше за 3 года);
2) прибыли или убытки за предшествующий год;
3) численность занятых;
4) уже завоеванная доля рынка;
5) уровень используемой технологии;
6) географическое размещение производственных мощностей.
В целом аналитики должны оценить, насколько эта компания похожа на портрет того идеального клиента, с которым предпочла бы иметь дело данная инвестиционная компания.
2. Оценка условий инвестиционного соглашения… Часть фирмы реципиента которая будет продана за какую-либо цену при реализации инвестиционного соглашения – это условие инвестиционного соглашения, которое предлагается фирмой-реципиентом компании-инвестору. Аналитик должен знать, какая доля будущих активов будет принадлежать инвестору в обмен на вложенные им средства и как финансово и юридически будут оформлены эти права инвестора и обязательства реципиента.
Особенность заключается в том, что сами инвестиционные компании обычно имеют структуру капитала, требующую от них осуществления ежегодной выплаты владельцам, а не ожидания выгод в виде роста курсовой стоимости акций фирм, в которые они вложили средства (именно в такой ситуации находятся и многочисленные российские инвестиционные фонды). В связи с этим аналитик должен проявить интерес к предлагаемой реципиентом форме заимствования, и если разработчики инвестиционного проекта не сделали этого сами, то ему необходимо получить от них информацию о:
1) доле капитала компании, которая будет принадлежать внешнему инвестору (инвесторам) после вливания в компанию инвестиционных ресурсов;
2) общей стоимости этой доли капитала (и ориентировочной оценке стоимости одной акции после такого «разводнения» капитала);
3) минимально необходимой сумме инвестиций для реализации проекта;
4) общей оценке стоимости капитала фирмы после завершения размещения ее новых ценных бумаг;
5) условиях инвестирования, т. е. суммах, которые предполагается привлечь за счет: обычных или привилегированных акций, долговых обязательств с варрантами, конвертируемых облигаций; субординированных конвертируемых облигаций или облигаций с фиксированной процентной ставкой, не подлежащих конвертации в акции.
Напоминание о множественности форм привлечения и выделения средств необходимо аналитику для того, чтобы он помнил: инвестору всегда выгоднее отдать предпочтение в финансировании тому проекту, по которому ему предлагается более выгодная и надежная схема финансирования. Вместе с тем это напоминание нелишне и для разработчика инвестиционного проекта, чтобы он выбирал схему финансирования, рационально сочетающую его возможности с предпочтениями инвестора. Желательно, чтобы такая информация содержалась уже во введении (резюме) к инвестиционному проекту, чтобы аналитик компании-инвестора сразу мог оценить выгодность предлагаемой схемы финансирования данного проекта.
Помимо этого, при анализе финансовых аспектов проекта аналитик должен обратить внимание на то, будут ли использованы вновь привлеченные денежные средства на погашение прежних задолженностей или для реализации новых направлений деятельности, способных повысить прибыльность фирмы-реципиента.
3. Анализ последнего баланса. Как правило, последний по времени отчетный баланс обычно помещается в самом конце текста бизнес-плана или развернутого инвестиционного проекта, перед приложениями и прогнозами будущих денежных поступлений. Такой баланс – это первый элемент финансового состояния компании, желающей получить инвестиции. Баланс должен быть проанализирован на начальной стадии рассмотрения заявки на финансирование, поскольку он объективно характеризует реальную (особенно при наличии удостоверяющей подписи аудитора) историю организации, в то время как остальные финансовые страницы описывают лишь возможные будущие результаты деятельности организации и ее достижения после реализации инвестиционного проекта.
Как правило, анализ баланса проводится по стандартной процедуре, включающей 4 стадии, такие как:
1) определение степени ликвидности;
2) расчет соотношения долгосрочной задолженности и собственного капитала;
3) расчет чистой ценности;
4) оценка активов и обязательств.
Для определения степени ликвидности необходимо проверить достаточность оборотного капитала или уровень общего коэффициента покрытия. Фирма должна иметь положительную величину оборотного капитала или, что то же самое, общий коэффициент покрытия должен быть больше 1. Особенность заключается в том, что чем ближе он к 2, тем более стабильно финансовое положение оцениваемой компании.
Кроме того, по опыту работы с предприятиями определенной отрасли аналитики могут вывести минимальную величину оборотного капитала, при уменьшении которой фирма испытывает трудности с текущими денежными средствами, необходимыми для ведения оперативной хозяйственной деятельности.
При первой проверке следует обратить внимание на фонд заработной платы компании и его соотношение с суммой наличных средств в кассе компании и на ее текущем счете. Такое сопоставление позволяет иметь представление об обеспеченности компании наличными денежными средствами.
При определении соотношения досрочной задолженности и собственного капитала важно помнить, что оно равно частному от деления всей суммы долга на всю сумму собственного капитала. Это соотношение показывает, насколько существенно уже были задействованы заемные средства для формирования капитала фирмы. Также с его помощью можно оценить «остаточную способность» компании к заимствованию. В мировой практике обычно избегают давать средства фирмам, у которых это соотношение превысило 4, а если фирма небольшая, то и при величине данного показателя, равной 3.
При расчете данного соотношения в его числитель, как правило, включают только долгосрочные задолженности, такие как облигации или ипотечные закладные, т. е. не учитывают текущие обязательства типа дебиторской задолженности (подлежавшие погашению в пределах 1 года). В качестве знаменателя же принимается реальная чистая ценность собственного капитала, обычно измеряемая капиталом собственников по оценке на момент размещения акций. Последнюю величину не следует путать с первоначальными инвестициями собственников, которые могли быть реализованы довольно давно.
В мировой практике довольно часто небольшие фирмы имеют такое соотношение на чрезвычайно высоком уровне (существенно больше 1). Подобные ситуации могут возникнуть в случае, если задолженности обеспечиваются (страхуются) активами, не отражаемыми в балансе компании (например, личной собственностью ее владельцев). Как правило, соотношение долгосрочной задолженности и собственного капитала рекомендуется поддерживать в диапазоне до 1.
Расчет чистой ценности. При анализе баланса потенциального инвестора наибольший интерес представляет сумма денежных средств, первоначально инвестированных в компанию ее владельцами. Помимо этого, необходимо располагать сведениями о кумулятивной прибыли (или убытки), образующей основу удержанных в компании доходов и служащей еще одним индикатором ее успехов до настоящего времени. Сумма этих двух элементов и определяет чистую текущую ценность компании.
Следующий шаг – это проверка того, какие именно активы (например, дебиторская задолженность, запасы или основные средства) могут быть реально предложены заемщиком как обеспечение новых инвестиций. Если при этом у него обнаруживаются ликвидные и «чистые», т. е. не обремененные долгами, активы, то это хороший сигнал: заемщик может привлечь дополнительные средства. Кроме этого показателя необходимо обратить внимание еще на несколько моментов. Первый и наиболее важный из них – способность потенциального реципиента возвратить ссуду. Эта способность у любой фирмы сама является функцией двух других переменных:
1) ангажированности руководителей фирмы в делах, степени реальной заинтересованности менеджеров в процветании возглавляемого ими дела;
2) прибыльности фирмы.
Оценка активов и обязательств. Анализируя инвестиционную документацию, аналитик должен проверить, какую долю активов составляют материальные активы. Помимо этого, необходимо проверить, кому принадлежат долги фирмы – внешним лицам или инсайдерам (примером могут служить облигации, распространенные по закрытой подписке среди акционеров). Основой для такой проверки в идеале должны служить материалы аудиторской проверки, без которых финансовую документацию нет смысла рассматривать. Сегодня в России организация аудиторской проверки уже не является неразрешимой проблемой, и отсутствие ее материалов указывает на то, что дела на предприятии идут не очень хорошо, либо о том, что ее руководители недостаточно квалифицированны и не осознают значения аудиторской проверки. В обоих случаях с такой компанией лучше не иметь дело.
Таким образом, проверяя структуру активов, аналитик фирмы-инвестора должен проверить: не слишком ли велика в ней доля «незримых» активов типа патентов, торговых секретов, деловой репутации или капитализированных результатов научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ. Некоторые компании (особенно малые и средние) склонны капитализировать результаты НИОКР или итоги работы по формированию круга постоянных клиентов вместо того, чтобы просто списать эти расходы в том году, когда были осуществлены затраты на получение результатов подобного рода. Но большинство инвесторов не одобряют подобной практики из-за того, что такая капитализация искажает реальную структуру баланса, затрудняет оценку и распределение будущих доходов и вообще служит скорее негативным, чем положительным сигналом для любого опытного финансиста.
Осуществление такого анализа баланса для опытного аналитика не представляет трудности, так как он не должен глубоко изучать этот документ, а лишь проверить наличие в нем опасных симптомов. На основе проверки он может решать, стоит ли тратить время на дальнейшую работу с данной инвестиционной заявкой (бизнес-планом).
4. Оценка «весомости» руководящей команды компании-заявителя.
Самый простой принцип этого анализа – поиск знакомого имени и попытка оценить надежность и квалификацию тех, кто входит в состав правления фирмы-заявителя или консультирует ее. В связи с этим опытный инвестор всегда ищет того, кого знает лично или опосредованно в финансовой фирме, чтобы привлечь его к сотрудничеству.
Если такого поручителя у потенциального заемщика нет, то состав его управленческой команды подвергается тщательному изучению. При этом основное внимание уделяется поиску ответов на следующие вопросы:
1) каков опыт предшествующей работы основателей и менеджеров фирмы, т. е. где они работали раньше и каких успехов там добивались? Именно реальные успехи в прошлом имеют большое значение;
2) как долго менеджеры этой фирмы работают вместе, насколько слажены действия управленческой команды и насколько хорошо обеспечены руководящими кадрами основные направления деятельности фирмы: маркетинг, финансы, управление производством и др.;
3) насколько квалифицирован и надежен главный финансист фирмы?
5. Выявление особенностей проекта. Такой анализ особенностей проводится в форме поиска ответов на следующие вопросы:
1) имеются ли у фирмы собственный патент или ноу-хау;
2) обладают ли ее руководители уникальным опытом в области производства, маркетинга или финансов;
3) имеют ли эти уникальные черты существенное значение для успеха именно данного проекта или они из другой области;
4) могут ли данный проект и фирма стоять у истоков совершенно новой отрасли производства или речь идет о более умеренных планах на будущее.
Причины такого интереса к особенностям будущею дела достаточно просты: инвестирование всегда сопряжено с риском, и чем больше потенциал развития дела, под которое они запрашиваются, тем больше вероятность того, что инвестор согласится финансировать проект.
6. Общий анализ бизнес-плана. После предварительного исследования, когда завершены работы по пяти предыдущим этапам и сделан вывод о целесообразности дальнейшего рассмотрения проекта, можно переходить к шестому этапу – общему глубокому изучению инвестиционного проекта (бизнес-плана). Полезными могут оказаться маркетинговая, технологическая, патентная и экономическая экспертизы. Любое из этих исследований может выполняться независимо, однако положительное заключение по каждому из них необходимо для решения об инвестировании средств, поскольку в этом случае риск для инвестора будет минимальным.
Несомненно, что у инвестора есть и другие, как правило, значительно более дорогостоящие возможности для сбора информации о предпринимателе и его проекте, однако многое можно узнать и ценой существенно меньших затрат. В связи с этим определенный интерес представляет организация сбора информации, благодаря которой можно сократить свои расходы.
Источниками необходимой информации могут быть следующие:
1) бизнес-план, который должен удовлетворять некоторым общепринятым стандартам. Если какие-либо из стандартных вопросов в нем обходятся, то это является основанием для повышенного внимания к соответствующему разделу;
2) взгляды партнеров по бизнесу. Бизнес протекает во взаимодействии с множеством людей, мнение которых является существенным. В связи с этим при беседе с разработчиком бизнес-плана важно получить информацию о его наиболее солидных деловых партнерах;
3) участие предпринимателей в судебных процессах, на основе чего можно составить мнение о деловом стиле – умении решать проблемы мирными средствами или доводить дело до обострения. Правда, в российских условиях предприятия могут вовлекаться в разбирательства, в связи с чем излишнюю уступчивость руководства следует рассматривать как слабость;
4) общественные позиции предприятия, выполнение его руководителями прежних обязательств перед акционерами. Если руководители дают пустые обещания, проводят дорогостоящие рекламные кампании, то с таким предприятием лучше не иметь дела;
5) положение акций предприятия на фондовой бирже. Именно здесь реально проявляется то, чего оно стоит. Здесь важны любые детали, однако самым главным элементом являются сведения об устойчивости (или неустойчивости) курса акций;
6) отношение запрашиваемых средств (вне зависимости от формы – кредит или вложения в акционерный капитал) к собственным активам предприятия;
7) состав продукции, выпускаемой компанией. Если новые продукты выпускаются редко, а пропорции между изготовляемыми продуктами практически постоянны, то такое предприятие упускает свой шанс;
8) стремление искать специалистов на стороне. Это вопрос о сыгранности команды. Если есть команда, сумевшая хорошо поставить хотя бы одно дело, то существует уверенность в том, что и с новым делом она справится;
9) резкий отрыв оплаты первого руководителя от оплаты следующего звена. Такая ситуация стандартна для частной компании и чревата недовольством (скрытым или более-менее явным) среди управленческого персонала более низких ступеней управления. Между тем успех дела зависит прежде всего от позиции именно этого персонала. Надо хорошо подумать, прежде чем начать дело с таким предпринимателем;
10) совет директоров играет роль замкнутого клана, состоящего из служащих самой фирмы. Однако опыт показывает, что присутствие сторонних (не работающих в организации) членов в составе директорского корпуса важно для критического взгляда со стороны, позволяющего избежать опасности утери реального взгляда на ситуацию фирмы, что часто бывает при авторитарном стиле управления;
11) расходы на исследования и разработки. Если предприятие относится к высокой технологической сфере, а затраты на НИОКР невелики, то это является симптомом будущей потери рынка сбыта.
Аудит возможностей сбыта. Формальным подтверждением хорошей проработанности маркетинга являются контракты о сбыте продукции, приложенные к бизнес-плану, хуже если в приложениях имеется только протокол о намерениях. Уверенность или, наоборот, разочарование в этом деле могут определить результаты экспертизы.
Наряду с формальным анализом документов (наличие реквизитов, конкретность и обязательность формулировок) важным аспектом анализа является сбор возможной информации о фирмах, с которыми заключены контракты. Если о фирме трудно получить информацию (не значится по указанному юридическому адресу), то наиболее целесообразно выразить сомнения в отношении того, что проблема сбыта для этого проекта решена.
Организация процедуры анализа бизнес-плана. Аудит бизнес-плана следует начинать с выявления слабостей стратегического характера, из-за которых в конечном счете может погибнуть дело. Первый вопрос, на который важно получить ответ, состоит в выяснении того, насколько полно изучено положение дел у конкурентов, т. е. важно рассмотреть опасность появления на рынке продукта, превосходящего по своим характеристикам продукт планируемый к производству.
В связи с этим важно получить непосредственно у заявителя информацию, на которой основано его суждение о конкурентах. Проблема осложняется тем, что в России нет полного и объективного справочника производителей. В связи с этим информацию о конкурентах необходимо обязательно перепроверять, начиная с установления самого факта их существования. Существенную помощь в таком деле могут оказать тематические выставки и ярмарки, если они проводятся в момент анализа бизнес-плана.
Во всяком случае, при анализе бизнес-плана целесообразно узнать, что заявителю известно о нововведениях в той области, которой посвящен проект? С этим вопросом связано и убеждение относительно устойчивости ожидаемых прибылей. Для этого важно, чтобы заявитель привел убедительные доказательства того, что используемая им технология производства является вполне современной, а также существует ли ясное понимание тех направлений, по которым она может развиваться в будущем. Для представления о качестве сделанных предложений лучше воспользоваться услугами экспертов, а не полагаться на свою интуицию.
В бизнес-плане должна быть показана постоянная готовность к реакции на изменение запросов рынка. Хорошим тоном можно считать доказательство того, что намечаемый к производству продукт обладает гарантированным сбытом. Дело не только в том, что к бизнес-плану должны быть приложены, как минимум протоколы намерений, без которых нет бизнес-плана. Дело в системе расчетов, отражающих возможные пути сбыта продукции.